现代企业管理《资本运营理论与融资》考试重点（五）
2014-12-22 | 作者: afanda | 来源: 未知 | 共关注：次
第四章 资本投放
一、选择题
1. [多选]投资额预测的基本方法有逐项测算法、单位生产能力估算法、装置能力指数法。
2. [多选]影响债券价格的因素有债券的还本付息方式、债券的面值和预期转售价格、.市场利率、票面利率。
3. [多选]影响股票价格的因素有市场环境、企业自身的因素、市场利率、预期的现金股利。
4. [多选]可转换证券价值存在着三种形式，即.转换价值、非转换价值、市场价值。
二、判断题
1.如果资本供给紧张，为了提高企业的积累能力，加速资本的周转，在投资决策中应以IRR和PI的决策方法为主。（ √ ）
2.当互斥项目的寿命期不等时，可采用等值年金法。（ √ ）
3.转换价值是债券或优先股原有的本身价值。（ × ）
4.可转换证券市场价格不会低于转换和非转换价值中的任一较高者。（ √ ）
5.欧式买权的时间溢价总是正的，而且距到期时间越大，时间溢价越大。（ √ ）
6.欧式卖权价格总是高于美式卖权价格。（ × ）
7.随着证券组合中证券数目的增加，单个证券对组合总体的方差的影响越来越小，而证券之间的协方差的影响力度趋于增大。如果协方差为正，说明两个证券的收益变动具有同向性，反之如果协方差为负，则说明证券收益反向变动。实际上无论协方差是正还是负，组合总体的方差都要比各方差简单加权平均值要小。（ √ ）
三、简答题
1.企业投资的基本原则
答：（1）利益兼顾原则；
（2）兼顾外延和内涵两种扩大再生产方式原则 ；
（3）结构优化和配套原则 ；
（4）适度多样化经营原则 ；
（5）以人为本原则；
（6）企业自主原则
2.证券投资的目的是什么？
答：（1）资本保值和增值的需要 ；
（2）控制其他企业 ；
（3）积累整笔资金 ；
（4）转移和分散风险。
3.Black-Scholes模型的基本假定有哪些？
答（1）股票价格是随机变量，服从对数正态分布，股票收益期望值和均方差为常数μ和δ；
（2）无交易费用和税收，所有证券均无限可分；
（3）在期权有效期内股票不付红利；
（4）不存在无风险套利机会；
（5）证券交易是连续进行的；
（6）投资者可以按无风险利率ｒ借或贷，ｒ为常数。
4.企业跨国投资经营的动因是什么？
答：
四、论述题
1.论述跨国投资经营对中国经济的重要意义。
答：（1）近年来，我国国内商品短缺的现象已基本结束，市场开始出现整体供大于求的格局。这是大面积的产品和生产能力的相对过剩造成的。必须采取治本措施，进行产业结构的调整和升级。我们应该适当扩大境外直接投资的规模，向国外转移部分富余的生产能力，开拓国际投资的新领域。特别是发展以实物形态资本为载体的境外直接投资能增加我国国内市场的总需求，进而拉动经济增长，使我国经济在国内市场需求约束条件下实现可持续发展。
（2）我国属于资源种类比较齐全、但人均资源占有量则相对贫乏的国家，而且矿产资源品位低。面对国内资源供求矛盾日趋突出的严峻形势，我们应该更多地将眼光投向国外，积极参与国际资源开发的合作与竞争，有选择地在境外建立一批战略性资源开发生产供应基地，以便解决国内经济持续快速发展需要与某些资源相对短缺的矛盾，同时保障我国资源供应的战略安全。
2.论述，跨国投资经营的地域应该如何选择？
答：（1）基本决策依据为：要依据企业自身核心能力发展对外部资源和市场利用的需要来决定跨国投资经营的地域。
（2）如果境外投资经营的目的是利用外部资源，就要考虑到哪儿所需要的资源成本最低、最方便。
（3）如果境外投资的目的是利用外部市场，则主要看本公司的产品在哪儿最有市场以及进入市场的成本最低。
（4）最后，要看当地的投资环境，包括基础设施、市场容量、政治稳定、经济自由、法律完备、交通通讯设施完备、金融服务到位等，其中的政治风险是最为重要的。
五、计算题
某企业投资所要求的最低报酬率为8%，现有三个方案，有关数据如表。计算投资风险。
| 年 | A方案 | B方案 | C方案 | |||
| 概率 | 现金流量 | 概率 | 现金流量 | 概率 | 现金流量 | |
| 0 | 1 | 6000 | 1 | 3000 | 1 | 3000 |
| 1 |
0.25 0.40 0.35 |
4000 3000 1000 |
||||
| 2 |
0.3 0.4 0.3 |
3000 5000 1000 |
0.2 0.6 0.2 |
3000 4000 5000 |
||
| 3 |
0.2 0.4 0.4 |
3000 4000 2000 |
0.2 0.6 0.2 |
3000 4000 4000 |
||
先来考察Ａ方案，各年现金流入的风险程度可用期望现金流入的方差来衡量，
为了比较不同规模项目的风险大小，引入变化系数的概念：变化系数是标准差与期望值的比值，是用相对数表示的离散程度即风险的大小。为了综合各年的风险，对具有一系列现金流入的方案用综合变化系数来反映，即：
Ｑ=综合标准差/现金流入预期现值=D/EPV
则Ｑ（A）=1942/2486=0.2594
2.确定风险报酬斜率
风险报酬斜率是方程K=i+bQ的系数b，b的取值来源于经验数据，可依据历史资料或直线回归法测出。
一般认为，中等风险程度的项目变化系数为0.5，假定含有风险报酬的最低报酬率为12%，无风险报酬率为8%时，则有：
b=（12%-8%）/0.5=0.08
由于A方案的综合变化系数Ｑ（A）＝0.259，所以A方案的风险调整贴现率
Ｋ（A）=8%+0.08×0.259=10%
同理可得B、C方案的风险调整贴现率分别为 Ｋ（B）=9.26%，Ｋ（C）=8.84%
根据不同的风险调整贴现率计算的净现值：
NPV（A）=2550/(1+10%)1+3200/(1+10%)2+3000/(1+10%)3-6000=1217(元)
NPV（B）=4000/(1.0926)2-3000=350(元)； NPV（C）=3800/(1.0884)3-3000=-52.66(元)
由此，以上三个方案的优劣顺序为A>B>C。
六、案例分析题
首钢秘鲁铁矿有限公司的跨国经营
背景说明
中国铁矿石产量增速远小于钢产量增速，从而不得不大量进口铁矿石以弥补不足。2003年中国铁矿石产量26108万吨，比上年增加3169万吨，增幅13.82%，进口铁矿石14812万吨，比上年增加3613万吨，增长32.85%，我国成为世界进口铁矿石最多的国家。考虑到国内开采条件好的矿点一般都已开发，新建矿点或开采条件差，或交通不便，加工困难，国产铁矿石产能增长潜力不大，若中国钢铁产量持续增长，未来中国钢铁工业对进口铁矿石的依存度将加大。
在国际铁矿石市场，通过国际贸易用长期或短期合同方式购买铁矿石，是世界各国的传统做法。国际铁矿企业大规模兼并重组，形成巴西淡水河谷公司(CVRD)、里奥廷托公司(Rio tinto)、BHP Billiton三家垄断国际市场的局面，中国铁矿石FOB进口价格2001到2004年分别增加8%、9%、18%，从2001年的18美元一吨上涨到2004年的25美元。
要改变目前这种局面，就要借鉴日本的成功经验，境外投资建设铁矿，形成稳定的海外资源供应渠道。与现货贸易合同买矿相比较，境外投资开矿有以下优点：一是国外有稳定的铁矿石供应基地可以确保中国钢铁工业的顺利发展；二是境外开矿，一般有利可图；三是赴境外合资开矿，中方派人参加管理，可以以合资铁矿作为一个窗口，有机会掌握现代化最新的矿山生产技术和矿山管理经验。
基本情况
秘鲁铁矿属于环太平洋金属成品带的组成部分，矿区内除有大型铁矿床外，还蕴藏有铜矿资源，秘鲁铁矿证实储量7.84亿吨，可能储量6.35亿吨，合计14.2亿吨，平均品位Fe54.1%。首钢于1992年末以1.2亿美元收购了秘鲁马尔科纳铁矿，而后成立了首钢秘鲁铁矿有限公司，派出人员经营秘鲁铁矿的生产，该矿包括露天矿、选矿厂、球团厂、电厂以及港口等生产设施，还有专用的生活区，按协议规定，秘鲁铁矿分布的680平方公里内，首钢获得了资源开采权。从1992年首钢经营之后，经营状况良好，公司主要产品为低硫粗精矿、细精矿、高炉球团和直还球团。产品70%销往美洲、亚洲等地，30%销往中国市场。成为我国在南美洲最大的实体企业，在秘鲁大企业中进入12强。
问题：通过以上案例，首钢秘鲁铁矿有限公司的跨国经营给其他企业开展跨国经营什么样的经验？
答：从首钢经营秘鲁铁矿来看，我国独资去国外开矿，涉及所在国法律问题很多，处理不慎、会给经营带来不少麻烦，需要引起注意。首钢花1.2亿美元收购了马尔科纳铁矿，同时承诺在3年内每年再投入5000万美元用于矿山发展，合同生效矿山运营后，首钢也投入了一定的资金，但秘鲁方面却认为中方失约，未履行承诺，表示要回收马尔科纳铁矿。其原因是：秘鲁方面所指每年投入5000万美元必须是由秘鲁境外投入，由境外汇入其境内，而在其境内赢利再投入则无效，既使企业盈利也必须先汇出秘鲁，然后再由境外汇入才算有效。首钢当时对此没有注意，因为外汇由秘鲁汇出，秘鲁可获得红利税。
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